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金融:看两个月难有绝对收益

2019-10-09 16:36:47来源:励志吧0次阅读

金融:看两个月难有绝对收益 2019-04-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

1、随着市场的上涨,看多的声音和理由越来越多,然而作为一个买卖方都经历过的分析师,我却越来越忐忑。因为边际上,我们最关心的两个变量未来都会逐渐减弱:一季度极高的财政和信用冲击将在二季度逐渐恢复中性。以上两个因素将在总需求和风险偏好层面制约基本面和估值的进一步抬升。与此同时,货币市场也可能从宽松走向中性,而且,预期调整的过程中货币市场可能呈现一段时间的偏紧状态,这使得从配置的角度看,如果中长期债券利率进一步上行,权益资产的配置价值也将出现下降。综合边际变化和配置逻辑,我们认为,继续保持乐观的理由在减少。

2、从银行的基本面角度看,我们依然处在信用风险暴露的上行周期,这是源于2015年到2017年这一轮大幅的杠杆扩张过程所决定的。历史上看,2009年4万亿之后银行体系的不良暴露持续上升了五年,中间虽然有经济的小幅波动,但基本没有改变不良生成率上行的态势,直到2015-2017年这一轮杠杆和财政大幅再扩张后才稍有缓和。因此,除非看到一轮比2015-2017年幅度更大的财政和货币刺激,我们不认为不良生成的顶部会在近期出现,基本面的压力将在二季度后期开始重新上升。

投资建议及风险提示投资建议:进入二季度,流动性水平可能下降,同时波动相应增大。前期银行板块涨幅较少,且估值低位。而且考虑到基数效应,银行业业绩会较其他行业有相对优势,看好4月下旬到6月底银行板块相对收益行情。建议配置国有大行和细分龙头银行(招商银行(6000 6.SH/0 968.HK)等)。

风险提示:1、关注企业和居民短期贷款流向。2、关注货币政策转向带来的市场情绪调整,以及债市调整可能带来企业债风险增加。 、贸易谈判不及预期。4、关注互联网金融整治向居民债务风险传导的可能。

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